LED照明在2014年將真正開始啟動,進入一個為期2-3年的高速向上周期。需求啟動主要受到產(chǎn)品價格下降驅動。芯片廠商的盈利能力在2014年將得到較好維持,下游光源和燈具廠商增長主要來源于需求量增長,中游封裝變動較大,導致這種變動的主要因素是技術變動和上下游擠壓。我們認為LED行業(yè)尤其是上游和中游的整合將進一步加速,下游的光源和燈具市場則可能呈現(xiàn)多樣化格局。渠道和模式變動成為LED照明行業(yè)增長中新元素,無論是電商還是其他模式都有可能成為終端廠商打破傳統(tǒng)固化的照明渠道的方式。
 

  我們認為,由于受到產(chǎn)品價格下降及產(chǎn)業(yè)鏈過短因素的影響,封裝廠商的利潤率易受到上下游的擠壓。而尋找延伸產(chǎn)業(yè)鏈條、新的增長突破口成為2014年-2015年封裝廠商的當務之急。并購、整合等外延式擴張也將在這一領域變得頻繁。
 

  我們認為LED照明行業(yè)的電子制造業(yè)屬性越來越強。一方面,技術的進步推動著芯片到下游終端產(chǎn)業(yè)的成本不斷下降;另一方面,隨著市場需求放大,資本投入的有效性、成本控制能力、管理能力在市場競爭中所起到的作用越來越大。
 

  LED照明行業(yè)作為電子制造業(yè),資本實力是擴張的重要保障。上市公司在融資和資本支出方面具備更大優(yōu)勢。我們統(tǒng)計,2010年-2014年年初A股主要的LED上市公司通過IPO和增發(fā)融資共176億,目前賬面現(xiàn)金96億,相較非上市公司具備明顯的資本優(yōu)勢。
 

  我們建議投資者“重兩端,中間擇優(yōu)”,即重點配置芯片與照明標的,建議關注三安光電、陽光照明、澳洋順昌、利亞德、聚飛光電、鴻利光電等。 中銀國際