遭投資者冷遇

上述研究人士觀察得知，復牌至今，從機構投資者開始出現(xiàn)一輪沽清。

截至11月4日收盤，股價從10月26日復盤當天的最高價1。26港元下跌至0。99港元。

“投資者對雷士的前景感到并不樂觀，復牌長達一年多時間，但存在很多問題。”該研究人士提出。

自去年8月初停牌至今，雷士照明經歷了眾多風波，創(chuàng)始人兼董事長吳長江被罷免后涉嫌挪用資金被立案偵查，慘淡出局的吳長江至今身陷囹圄，雷士照明由后來入局者德豪潤達兼雷士照明董事長王冬雷全面掌權。

王冬雷掌權之下的雷士照明一方面積極開展內斗后的經營修復工作，一方面積極爭取復牌。早前，雷士照明多番對外回應復牌工作的期限時稱，從爭取于今年的4月，到今年第三季度。最終拖延至10月底才正式復牌。

記者致電雷士照明投資者關系部，一位人士指出，復牌前需要完成眾多復雜的調查，包括內部獨立調查委員會以及外圍的調查、審核材料等，這些工作都需要耗時耗力。

發(fā)布復牌公告前，雷士照明對外表示所有復牌條件都已達成，包括處理違規(guī)情況、向市場通報所有相關信息、制訂適當財務報告程序及內部監(jiān)控制度等。

“吳氏對公司的影響一直延續(xù)至今。”雷士照明一名管理人士向記者透露，“復牌準備工作很重要的一部分是撇清與吳氏的關系，通過‘去吳化’盡最大可能保護公司的信用。”

今年7月，雷士照明發(fā)布對前董事長吳長江涉嫌挪用公司資金、擅自以公司名義質押貸款的調查結果，顯示吳長江過往代表公司訂立14份質押協(xié)議，貸款總額約6。4億元，并提取5。5億元。

雷士照明對外提及的復牌條件稱，對處理吳長江此前與第三方訂立的質押、擔保協(xié)議、許可協(xié)議所需進行的資金凍結及提款都定性為“違規(guī)情況”，并聲稱因已罷免吳長江及其妻子的各種職務，公司不再對此及吳氏的法律訴訟負責。

上述管理人士指出，吳長江此前涉及的資金操作可能給雷士照明帶來的潛在信用風險，包括公司已在2014年就14份質押及擔保協(xié)議計提2。85億人民幣撥備，以及不能從吳長江處和第三方收回任何款項，約將有2。66億元的損失，此外如果建行索賠勝訴，將要承擔約6000萬元及利息的損失。然而，就在今年年初，雷士照明副總裁兼首席財務官談鷹曾向股東表示，公司將通過司法手段，追討由此帶來的逾6億元損失，相信這其中的大部分損失可以追討回來。

這些都為雷士照明復牌未能獲得投資者認可埋下伏筆。

此外，受訪的幾家投資機構人士對掌舵者王冬雷表達增持雷士照明的決心但遲遲沒有行動表示質疑，認為這是不愿給雷士照明投資者增加信心的表現(xiàn)。

在雷士照明停牌、業(yè)務整頓期間，王冬雷曾對媒體表示，“雷士內耗已經過去，現(xiàn)在形勢完全穩(wěn)定”，因此肯定了繼續(xù)增持雷士并將雷士照明私有化的打算，“從入主雷士那一天起，我們就希望更多增持雷士股份。”

與雷士照明有相關資本合作的某大型投資機構內部人士指出，雷士照明復牌后股價較低，預計仍會進行比較長時間的階段性調整，德豪潤達與雷士照明之間的相互整合并非合適時機。德豪潤達去年底曾計劃向雷士照明出售與LED照明業(yè)務相關的全部經營性資產和負債，雷士照明將全部以現(xiàn)金方式支付對價。但德豪潤達在11月終止此項整合，至今仍未提上議事日程。

內斗后遺癥

除了資本層面的動蕩讓雷士照明蒙上低股價陰霾外，該公司停牌期間的營業(yè)情況所受到的內憂外患的困擾也是難獲投資者支持的又一導火索。

“雷士去年整體處于虧損，是上市四年以來首次出現(xiàn)虧損，但管理層對于本年度改善虧損的預判過于樂觀，因為虧損仍然持續(xù)。”前述大型投資機構內部人士稱。

公司公告顯示，雷士照明2014年收入34。71億元，同比下降8。0%；毛利7。42億元，同比下降7。0%；稅前虧損3。15億元，同比下降188。8%；母公司擁有人應占的虧損3。54億元，同比下降244。6%。

對此，王冬雷曾表示，因公司對吳長江挪用雷士照明公款進行大規(guī)模計提，且公司經營在下半年處于半停滯狀態(tài)，造成了2014年業(yè)績虧損。而對于2015年的業(yè)績，王冬雷預計將超過2013年。

但事與愿違，雷士照明今年上半年的業(yè)績也并未如管理層所料。半年報數(shù)據顯示，公司上半年實現(xiàn)收入17。72億元，與上年基本持平；實現(xiàn)毛利3。8億元，同比微降0。2%。而母公司擁有人應占利潤為1707萬元，比起上年同期的5804萬元出現(xiàn)了大幅下滑。

此時，王冬雷正帶領雷士照明通過挖掘家用燈飾市場作為新的利潤增長點，按照雷士的計劃，家用燈飾毛利率高達30%，將可彌補傳統(tǒng)照明產品利潤弱點。

然而，這一轉型并不容易，截至今年6月底中報，來自雷士品牌的內地及海外收入均取得單位數(shù)跌幅。王冬雷指出，這是因為受到內地經濟增長放緩拖累，以及樓市走弱的關系。而這一趨勢預料將持續(xù)惡化，傳統(tǒng)照明產品的銷售勢必下降。

有照明行業(yè)業(yè)內人士指出，廣東LED行業(yè)正遭受內需不足、外貿不景氣的“寒潮”影響，而雷士照明的營業(yè)收入受到“內斗”的影響，元氣尚未恢復，“吳長江對雷士照明在照明產品方面的影響深入，一段時間內仍面臨重整，德豪潤達主要做中游產品，雷士照明主攻下游，對于如何挖掘雷士照明的潛在優(yōu)勢，王冬雷團隊仍需一定時日”。

有接觸吳長江的資本市場人士向本報記者透露，身陷囹圄的吳長江并未灰心，因其與妻子在拘捕等事件發(fā)生前早已離婚轉移資產，吳氏手中仍然掌握一定資本運作的籌碼，其并未放棄向雷士照明開展“復仇”行動，密謀重整吳氏產業(yè)。

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