當前，人民幣匯率雙向波動日益常態(tài)化，外貿企業(yè)面臨的匯率風險加大。如何規(guī)避匯率風險？

匯率風險是如何形成的？

在清算對外債權債務時，由于匯率的波動，可能會給企業(yè)帶來經(jīng)濟損失，這是通常情況下人們對匯率風險的認識。但事實上，在以外幣結算的進出口活動中，只要簽約、結算在時間上是分離的，企業(yè)就會面臨匯率風險。另一方面，只要企業(yè)的收付匯無法實現(xiàn)自身平衡，存在外匯敞口，企業(yè)在持有外幣的過程中也會面臨匯率風險。

所謂匯率風險是指因為匯率波動給企業(yè)經(jīng)營帶來的損失。舉個簡單的例子，假定其他條件都不變，一家出口A公司和外方簽訂合同，以100萬美元的價格出口產(chǎn)品，兩個月交貨。簽訂協(xié)議時匯率6.8，預估利潤30萬元。過了兩個月，A公司按時交貨，對方支付了他100萬美元，但這時匯率是6.7，這時A企業(yè)實際到手利潤就從預估的30萬元到最終的20萬元。

警惕這些國家的匯率風險

日前，受歐美持續(xù)增加流動性影響，多個新興市場國家為抑制通脹壓力釋放出緊縮貨幣政策信號，實施加息或者提出提前退出寬松政策。

發(fā)達經(jīng)濟體普遍維持超寬松的貨幣政策

主要發(fā)達經(jīng)濟體選擇維持超寬松的貨幣政策，一方面因為疫情持續(xù)導致復蘇步伐放緩，經(jīng)濟前景仍面臨不確定性；另一方面也因為目前通脹水平仍然較低。

日本央行19日宣布，繼續(xù)將短期利率維持在負0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。央行行長黑田東彥表示，為達成2%的通脹目標，央行將堅持不懈地實施強有力的寬松政策。日本總務省數(shù)據(jù)顯示,2月份日本核心消費價格指數(shù)已連續(xù)7個月同比下降。

英國央行18日表示，由于疫情下的英國經(jīng)濟前景仍面臨不確定性，決定將基準利率維持在0.1%的歷史低位，同時維持8950億英鎊的債券購買計劃。

為避免市場波動影響經(jīng)濟復蘇，美國聯(lián)邦儲備委員會17日宣布維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在零至0.25%之間，并將維持每月不少于1200億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，直至充分就業(yè)和物價穩(wěn)定兩大目標取得實質性進展。

澳大利亞央行3月初也決定將基準利率維持在0.1%的歷史低位不變。澳央行行長菲利普·洛此前表示，目前的低利率將至少維持到2024年。

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份該組織成員國通貨膨脹率為1.5%。

外溢影響不容忽視

在發(fā)達經(jīng)濟體普遍采取超寬松貨幣政策的背景下，國際資本市場流動性泛濫，投資者通脹預期增強，紛紛拋售美國長期國債等債券，導致其價格下跌、收益率上揚，進而造成全球金融市場波動加劇。

今年2月中旬以來，歐美主要市場長期國債收益率加速上行。2月12日至25日，德國10年期國債收益率上漲約20個基點。今年以來，美國10年期國債收益率已累計上漲約80個基點，3月18日一天就大漲6.6個基點。

分析人士認為，美債收益率繼續(xù)上行可能會引起全球市場資本流動逆轉和匯率劇烈波動，導致受疫情嚴重沖擊、公共財政狀況較差的新興市場經(jīng)濟體面臨資金外流、債務違約等風險。

國際金融協(xié)會日前發(fā)布的每日跨境資金流動報告顯示，3月的第 一周，新興市場近半年來首次出現(xiàn)單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。該機構表示，新興市場股市、債市出現(xiàn)的國際資金凈流出正是投資者對市場擔憂的最 好例證。

新興市場國家率先實施加息

以土耳其和巴西為代表的新興市場國家央行將率先實施加息，市場普遍預計尼日利亞和南非等國將相繼跟進，而印尼和俄羅斯也可能表態(tài)提前將政策轉向緊縮。

分析指出，多數(shù)新興國家面臨通脹壓力上升已經(jīng)有一段時間，他們現(xiàn)在還要面對美國國債收益率上升的問題，因為這提高了全球的舉債成本。這些因素近期已經(jīng)令多國匯率承壓。MSCI衡量新興市場貨幣的指標延續(xù)了2019年8月以來連續(xù)下跌周數(shù)最長的跌勢，與此同時，新興市場美元計價債券連續(xù)第五周下滑，是五年多來最糟糕的表現(xiàn)。

01.土耳其

土耳其央行18日也將基準利率提高至19%。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月土耳其年化通脹率已升至15.6%，土耳其里拉對美元匯率與2018年年初相比貶值逾50%。而值得關注的是，僅上任4個月的土耳其央行行長Naci Agbal剛加了息，就被炒了魷魚，成為兩年里被開掉的第三位央行行長。

自2020年11月Agbal上任以來，土耳其央行大幅加息以抗擊通脹，基準利率已累計上調875個基點。就在周六Agbal被宣布解除職務的兩天前，他剛剛將利率再次上調200個基點，一度獲得市場贊許。但是，Agbal不斷加息的做法與土耳其總統(tǒng)埃爾多安意見相左。埃爾多安認為，恰恰加息才是導致通脹的原因，要求保持低利率以刺激經(jīng)濟增長。

當?shù)貢r間3月22日（周一）凌晨，土耳其里拉暴跌。當天，土耳其里拉對美元匯率從7.2比1一度跌至8.4比1，后里拉小幅升值，截至當?shù)貢r間凌晨4:00，里拉對美元匯率為8.06比1，僅僅4個小時內美元就對里拉升值了11.7%。這是自去年11月以來，土耳其里拉對美元匯率再次跌破8比1。分析人士稱，土耳其原央行行長阿巴爾遭解職是里拉暴跌的主要原因。

02.巴西

巴西中央銀行17日宣布，將基準利率從2%上調至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。

雖然目前巴西的疫情依然很嚴重，經(jīng)濟也沒有恢復，但通脹卻不斷上升。巴西經(jīng)濟部當天宣布，將巴西今年通脹預期上調至4.4%，主要原因是食品價格大幅攀升。巴西央行15日報告預計今年通脹率可能達到4.6%。

巴西央行最 新公布的經(jīng)濟學家調查顯示，2月份巴西通脹率四年來首次超過5%，預計今年將觸及4.6%。而巴西國家貨幣委員會設定的2021年通脹率管理目標中值為3.75%，允許上下浮動1.5個百分點。

巴西加息可能還有另外一個原因，跟發(fā)達國家比起來，許多新興市場的貨幣政策風險更大。在美國經(jīng)濟強勁復蘇帶動長期美債收益率上升的情況下，資金會從風險較高的新興市場撤離。

03.俄羅斯

俄羅斯中央銀行19日宣布，將基準利率提高0.25個百分點至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來首次提高基準利率。俄央行指出，此舉旨在應對迅速上升的通貨膨脹并穩(wěn)固本國貨幣。

04.烏克蘭

3月初，烏克蘭已決定大幅加息至30%，創(chuàng)下過去15年以來最 高值。烏克蘭央行擔心美債收益率回升將觸發(fā)資本外流，導致本國經(jīng)濟面臨重創(chuàng)與貨幣匯率大幅貶值。

而尼日利亞和阿根廷可能最快在第二季度上調利率。市場指標顯示，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預期也在增強。高盛集團分析師本周在一份報告中寫道：“考慮到更高的全球利率和明年可能出現(xiàn)的核心通脹，我們將大多數(shù)央行貨幣政策正常化的預測提前到2022年。對印度央行來說，考慮到更快的復蘇路徑和居高不下的核心通脹率，該國今年的流動性緊縮可能會在明年演變?yōu)橐粋�加息周期。”

針對新興市場國家的加息潮涌，北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平表示，此次新興市場國家采取加息措施，短期能抑制輸入性通脹壓力，更重要的功能在于中長期能緩解美國貨幣政策轉向帶來的金融動蕩風險。他說，由于美國此前再度推出了大規(guī)模經(jīng)濟援助方案，業(yè)界普遍認為該國通脹上升壓力比預想要大，可能將加快美聯(lián)儲轉向為緊縮政策的步伐。新興市場國家央行采取行動緊縮貨幣政策，能夠防范未來美聯(lián)儲緊縮帶來的利差收窄甚至逆轉的風險，減少資金外流壓力，避免2014至2015年時美聯(lián)儲縮表時產(chǎn)生的金融市場動蕩。

部分新興市場國家在美聯(lián)儲“縮表”恐慌時較能抵御利差的沖擊，但Capital　Economics新興市場經(jīng)濟師杰克遜指出，一些高度依賴發(fā)行外幣債券的經(jīng)濟體，如土耳其、肯尼亞和突尼斯將面臨最大風險；與此同時，本幣債券收益率攀升，對拉丁美洲經(jīng)濟體影響最大。對于還掙扎于經(jīng)濟復蘇的經(jīng)濟體，或者在疫情大流行期間債務負擔激增的經(jīng)濟體來說，政策轉變造成的痛苦可能最大。此外，消費物價的上漲（包括食品成本）將引發(fā)利率上升，可能對世界上最貧窮的國家造成最大的傷害。

世界銀行首席經(jīng)濟學家萊因哈特警告新興市場國家當前面臨政策困境時說，糧食價格和通貨膨脹上升對不平等問題影響很大。她特別提及土耳其和尼日利亞就有這種風險。她說，未來可能會看到，新興市場會采取一連串加息，試圖應對貨幣下滑的影響，并限制通貨膨脹的上行。另外，加息還可能加重新興市場債務壓力，緊縮政策周期來臨將構成違約問題。受疫情影響，去年全球政府、企業(yè)和家庭債務大增24萬億美元，令新興市場未償還債務占國內生產(chǎn)總值（GDP）的比率升至250%，其中債務增加較多的有土耳其、韓國和阿聯(lián)酋。

隨著發(fā)達經(jīng)濟體央行持續(xù)“放水”，那些遭受疫情嚴重打擊的新興市場經(jīng)濟體將面臨更加嚴峻的內外環(huán)境，復蘇之路或將更加曲折和漫長。

企業(yè)如何規(guī)避匯率風險？

匯率風險防范要點

（1）在風險產(chǎn)生之前，要盡可能去防范，如正確地選擇計價貨幣，收付匯和結算方式，并對匯率浮動有充足的預期。

（2）在簽訂貿易合同時，把匯率定下來，以后無論匯率發(fā)生什么變化，仍按合同規(guī)定的匯率付款，給訂單結付匯上一份保險。

（3）在簽訂合同時，不確定付款匯率，但規(guī)定在匯率變動時，雙方各承擔一半損失。

（4）積極尋找規(guī)避匯率風險的金融工具。可以考慮采取遠期結匯業(yè)務，出口發(fā)票貼現(xiàn)等衍生工具來進行匯率風險的規(guī)避。

（5）優(yōu)化出口產(chǎn)品結構，提高產(chǎn)品的技術含量和附加值，增強產(chǎn)業(yè)競爭力。

（6）走差異化，品牌化之路。

（7）加快出口變現(xiàn)，減少應收外匯賬款占用，盡量爭取有利的結算方式和條件。

（8）可以選擇外匯掉期，外匯期權等交易規(guī)避風險。

由于各國發(fā)展速度不同，造成匯率的不穩(wěn)定波動，從而有了匯率風險。企業(yè)如何規(guī)避掉匯率風險？

一、妥善選擇交易中的計價貨幣

在對外出口交易中，盡可能采用本幣作為計價貨幣。

在必須使用外幣交易的條件下，要選擇在國際金融市場上可以自由兌換的貨幣，如歐元、英鎊等，在自由兌換貨幣中，應避“軟”就“硬”，選擇硬貨幣。

隨著我國貨幣與單一美元脫鉤，實行與一籃子貨幣掛鉤的浮動匯率制度，選擇非美元貨幣計價，這本身就是規(guī)避匯率風險的一種辦法。價格談判能力較強的企業(yè)，可以通過與貿易伙伴的協(xié)商方式，選擇人民幣作為計價貨幣，由此鎖定成本。

但有些出口商品由于國際競爭激烈，不可能在貿易談判中取得主導地位，從優(yōu)選擇記價貨幣。如雙方對計價貨幣不能達成一致，則可考慮雙方提出的計價貨幣在貨物總值中各占一半，使得利益風險雙方共擔。

二、增加保值條款及匯率風險條款

簽訂合同時，增加保值條款，把匯率定下來，以后無論匯率發(fā)生什么變化，仍按合同規(guī)定的匯率付款。外匯風險分攤的方式就是在主約上附一個價格調整條款，允許匯率在某一上下的區(qū)域內調整，若真正的匯率波動超過此上下限，則超過部分所引起的差額由買賣雙力平均分擔。

為規(guī)避人民幣升值風險，在簽訂出口合同時，應在合同中設立相應條款來規(guī)避這一風險，最 好的辦法就是在價格條款上增加匯率變動損失分擔的約定。金額較大的貿易訂單可以在簽訂合同時設立相應條款，協(xié)議當人民幣升值或貶值時，相應地提高或降低出口價格。

三、采取提前付款或延遲收款策略

若有以外幣計價的應付帳款或借款，如果這貨幣是強勢貨幣，即該外幣預期會升值，則公司可采取提前付款策略減少或避免外匯損失;若該外幣是弱勢貨幣，情況則反之。

外貿企業(yè)提前償付債務。比如，一個外貿企業(yè)在6個月后將償付進口貨款100萬美元，同時該企預計在3個月后將收到一筆出口貨款100萬美元，由于6個月后美元兌人民幣的匯率水平存在很大的不確定性，為了規(guī)避匯率風險，該外貿企業(yè)可以在3個月后用收到的100萬美元貨款提前償付債務。

外貿企業(yè)推遲收取貨款。比如，一個外貿企業(yè)預計3個月后將收到100萬美元的進口貨款，而6個月后將支付100萬美元的出口貨款，該企業(yè)可以在6個月后收取出口貨款以抵償進口貨款，這樣企業(yè)在3個月后和6個月后的凈現(xiàn)金流量都為零，自然就不會因為匯率的不確定性而遭受經(jīng)濟損失。

四、遠期結匯鎖定匯率

遠期結匯業(yè)務是指外匯指定銀行與客戶協(xié)商簽訂遠期結匯合同，約定將來辦理結匯的外幣幣種、金額、匯率和期限。到期外匯收入發(fā)生時，即按照該遠期結匯合同訂明的幣種、金額、期限、匯率辦理結匯的業(yè)務。

因為一旦合約簽訂就得按時、按價和按量進行交割。它可以鎖定匯兌成本，防止本幣匯率上升、外幣匯率下跌給出口企業(yè)帶來的風險和損失。比如，某企業(yè)預計3個月后將收到一筆美元貨款，為規(guī)避人民幣匯率上升的風險，企業(yè)可與銀行提前簽訂遠期結匯合同，鎖定結匯匯率。3個月后企業(yè)可按照約定的匯率將美元貨款結匯成人民幣，降低匯率風險。

五、辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務

人民幣與外匯掉期業(yè)務，是指銀行與客戶協(xié)商簽訂掉期協(xié)議，分別約定即期外匯買賣匯率和起息日、遠期外匯買賣匯率和起息日。客戶按約定的即期匯率和起息日進行人民幣和外匯的轉換，并按約定的遠期匯率和起息日進行反方向轉換的業(yè)務。

根據(jù)央行2005年8月2日《關于擴大遠期結售匯業(yè)務和開辦掉期業(yè)務通知》，經(jīng)常項目下業(yè)務，企業(yè)按時提供所需相關憑證，即可辦理掉期業(yè)務。外貿企業(yè)通過掉期業(yè)務可按約定的即期匯率和起息日進行人民幣和外匯的轉換，并按約定的遠期匯率和起息日進行反方向轉換，進行匯率風險防范，貨幣保值。

六、充分利用結算方式中的融資便利

1、出口押匯

在托收和信用證的結算方式下，出口企業(yè)將合同(或信用證)項下全套的貨權單據(jù)作抵押，向銀行融通資金。該業(yè)務下，外貿企業(yè)可以在國外債務人付款之前從銀行得到預扣利息后的且保留追索權的墊款，加速資金周轉。

2、票據(jù)貼現(xiàn)

出口企業(yè)將未到期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票向銀行申請貼現(xiàn)，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余款支付給出口企業(yè)。當前人民幣匯率不穩(wěn)，升值傾向較大，若出口企業(yè)擔心出口收匯受損失，可以通過票據(jù)貼現(xiàn)予以適當彌補。

3、保付代理

出口企業(yè)向銀行授讓其應收賬款，銀行向出口企業(yè)提供壞帳擔保、貨款催收、銷售分類賬管理以及貿易融資等金融服務。一般用在賒銷等信用方式出口商品或服務的交易中。

該方式下鎖定了進口商的信用風險，外貿企業(yè)將應收賬款債權轉讓給銀行后即可獲得資金融通，提前獲得應收外匯賬款，再根據(jù)現(xiàn)行國家到匯管理規(guī)定辦理結匯手續(xù)，從而既達到規(guī)避匯率風險的目的。

外貿人在日常中可根據(jù)自身業(yè)務特點組合使用如上一種或多種方法進行匯率風險管理。